从逻辑上讲,虽然2020年8月是“铜博士”的集中消费月份,但铜价长期来看,依然处于“牛市”的环境。从近期沪铜主力合约换月的走势来看,虽然近几日铜价持续攀升,但伦铜价格也始终处于近20年来最高水平附近。由于前几个交易日表现较好,因此在市场需求疲弱和中国经济持续复苏的情况下,铜价理应迎来“狂欢”。

就国内来看,自从LME收盘后铜价就持续高位震荡。目前LME库存仅为1,390,较上个月同期减少7,458吨,较2020年同期大幅减少了375吨。同时LME锌库存也从2,202,380吨的高位持续下降,并且目前的价格已经接近2020年7月的低点。

虽然国内库存仍处于高位徘徊,但这并不意味着铜价就已经开始“筑底”,并且铜价回落也较困难。自2021年9月开始,铜价便持续“筑底”,并且从10月下旬开始便一直处于高位震荡的走势。从铜的供给看,智利铜矿大多是在2020年9月之前生产的,而且智利的铜矿已经处于“通气”状态,预计今年铜矿产量在4%~6%。全球铜矿预计仅在2020年下半年就将逐步复产,但该项目较早于2020年11月投产,并且预计还有10个铜矿和10万吨产能将在2020年下半年投产。

从需求看,2020年5月和7月是制造业生产旺季,但是由于在国内需求持续好转下,铜价仍处于高位徘徊。从更长周期来看,铜需求受到了抑制,从全球需求来看,2019年10月全球铜市总需求为184.4万吨,较上月下降7万吨,但较2020年同期增长7万吨。全球铜市库存处于历史低位徘徊,因此铜价依然存在上行动力。

但是从铜的供给端看,由于铜矿开采和冶炼加工周期长,因此对铜的需求影响有限。尽管全球铜矿供给在2020年第四季度开始恢复,但是预计全球铜矿产量在下半年将有所下降,因为有产能瓶颈,以及大型冶炼厂需要大量的铜精矿来满足新投产的铜精矿。2020年全球精炼铜产量预计为193.3万吨,较2020年第四季度下降10万吨。从铜的需求看,全球需求在2020年第一季度大幅下降,由于主要消费国中国的疫情爆发,一些企业停止了扩张,一些地区开始限制商业活动,经济活动受到影响。在经济活动进一步下滑的情况下,预计2020年全球铜需求将下降50万吨左右,2021年全球铜需求预计将增加210万吨。

LME三个月期铜价格今年以来下跌约25%,因为全球经济复苏的迹象,以及中国疫情得到控制。但是LME三个月期铜价格上涨了25%,原因是中国经济数据好于预期,并且市场对中国制造业复苏抱有乐观的预期。LME三个月期铜价格上涨约19%,因为中国的经济数据令人鼓舞,铜矿生产以及加工将在5月恢复正常。

目前全球铜矿的生产活动正在缓慢恢复中,如果这种状况持续到下半年,那么全球铜矿产量将继续上升,这将对铜价格构成压力。

铜供应仍然充足,但是下半年铜价或受到供应和需求的双重影响。从长远来看,低位是支撑铜价的主要因素。以美元计价的铜价在低位时通常会高于目前的铜价,如果美元走势强劲,那么这对铜的价格将构成支持。

需求受到疫情的影响

铜的需求通常是有季节性因素影响的。