,俄乌冲突背景下,在通胀压力逐步显露端倪。全球主要市场铜矿公司的业绩已明显好于预期,智利、秘鲁的铜产量预计在今年下半年仍保持较高增速。在铜矿开采费高企的背景下,欧洲冶炼厂增产预期进一步增强,同时,在供应预期增速上面,全球经济增速将下滑,海外疫情仍然肆虐,对铜矿需求进一步减弱。

全球铜矿的情况主要有:从铜矿的勘探角度看,我国铜矿的开采占比仅为4%,和美国的4%相当。另外,从能源结构来看,国内石油开采有明显的独立国家地位。据统计,2020年前三季度,国内生产铜237.4万吨,同比增长28.1%,同比增长41.9%。其中,我国对外铜产能预计为163.5万吨,同比增长7.8%,其中,原油产能为223万吨,同比增长18.3%,煤、天然气产能为243万吨,同比增长6.7%,水、电、煤产量分别为94万吨、95万吨、95万吨。

海外经济复苏和国内减税政策推动铜价长期走高,但不意味着价格依旧会出现下行。在碳中和背景下,外需虽出现负增长,但是行业持续向好的趋势没有改变。在碳中和背景下,海外市场的需求在逐渐得到改善,但是海外碳中和背景下,精炼铜产能的恢复速度没有之前预期的快。在双碳背景下,下游铜矿产量恢复进度不及预期,市场对于铜矿扩产和废铜进口的担忧上升,因此国内铜矿增速出现回落。

考虑到当前国内的冶炼厂增速已明显低于历史平均水平,叠加废铜供应的不足,精铜产量下降将相对明显。另外,从近期公布的一季报中可以看出,国内冶炼厂处于持续去库,且随着铜价回落,冶炼厂新增产能陆续释放,因此未来铜价仍有望持续走高。

废铜方面,近期废铜价格的下跌及下游订单的回暖,将使得再生铜的需求呈现较强的增长。我们认为,随着国内疫情得到控制,铜管行业将有望迎来旺季,而下游的铜制品企业或面临加大订单下滑的压力,这可能使得电解铜杆线开工率下滑。

在碳中和背景下,国内外的碳中和背景下,电解铜杆线开工率或将继续维持高位,同时在房地产和汽车消费旺盛的支撑下,家电的需求也会持续释放。预计未来1—2个月精炼铜产量有望回升,预计中国电解铜产量年内增速为6.0%。铜价仍有下行空间,建议偏空操作。

锌

周一公布的SMM数据显示,7月5日全国锌锭现货库存报21.1万吨,较7月21日减少0.28万吨,上期所锌锭库存报25.73万吨,较7月20日增加0.99万吨。LME锌库存上周库存增加25万吨至124.38万吨,国内锌锭库存继续小幅增加,上周LME锌库存增加3725吨至22.77万吨,上期所锌锭库存增加2486吨至15.28万吨。LME锌库存增加3175吨至145230吨,国内锌锭库存增加3825吨至5525吨。

当前国内锌冶炼厂普遍存在生产亏损的状况,冶炼厂已连续6个月处于亏损状态。考虑到检修损失的冶炼厂约占今年的产量2%,因此预计锌价将继续下行。

国内锌锭库存累积幅度明显,此前统计数据显示,6月4日当周国内锌锭库存总计为242.08万吨,环比增加1.35万吨。后期随着高温天气的结束,下游消费将再度回升。