上海期货交易所主力铅期货上周五出现近11个交易日来首次上涨,这主要是因为9月“债王”“恒丰”事件引发避险情绪和资金流入,美国经济数据持续好转,加上欧美股市创出了历史新高,吸引了美元指数不断走强,所以这些消息使得全球经济风险资产价格承压,投资者抛售风险资产的热情也得到了一定程度的释放。

截至9月30日收盘,伦铅期货收盘下跌0.11%,报9190美元/吨,上周五触及2015年11月以来的最高收盘价。

期间伦铅上涨幅度与期权成交量上涨幅度十分相似,当时伦铅期货成交量1850万手,涨幅在3.24%。而根据最新数据显示,今年前三季度全球铅市供应过剩5万吨,全年供应过剩1.15万吨。

现货方面,铅价今年以来连续上涨,上周升至三个半月最高点,伦铅1603合约节前价差收窄至90元/吨,主力合约自8月底最低触及325元/吨附近之后,逐渐向现货靠拢,上周五出现回落。本周沪铅期价已回落至均线组下方,可见铅市供需态势趋弱。

铅市下游需求比较一般,因此铅价的上涨对铅价的支撑作用相对有限。10月之后,国内迎来传统消费旺季,随着天气回暖,铅市下游需求回暖。

今年以来,铅价的上涨是一系列宏观事件和供需因素共同作用的结果,其中既有政治局会议提振市场信心的因素,也有市场对经济增长下行的担忧。有报道称,全国限电限产,部分中小型矿山被停产,部分企业流动性出现问题。

据SMM调研,8月底中国铅矿产量为23万吨,较8月底下降0.8%,环比下降0.7%,同比上升3.3%。其中,秘鲁锌精矿产量为23.7万吨,较8月底下降2.1%,同比上升3.4%;北方锌精矿产量为12.4万吨,较8月底上升2.6%,同比上升0.9%;云南锌精矿产量为4万吨,较8月底下降0.9%,同比下降3.3%;河南锌精矿产量为11万吨,较8月底上升2.6%,同比上升0.8%。

分析人士认为,供应方面, 锌精矿的减产直接影响了锌价的下行。伴随着国内锌锭现货、期货及衍生品的疯狂上涨,下游加工企业担心成本上升,纷纷调低了锌价采购价格,现货成交一度出现异常火爆。

现货方面,今年以来锌价连续上涨,截止8月27日,上海期货交易所锌现货升水已涨至5元/吨。

我们认为,由于今年以来,下游需求减弱,锌价持续走低是锌价持续走低的主要原因。需求方面,虽然镀锌、压铸合金开工率有所回升,但是仍处于相对低位,镀锌需求的减弱对锌价的提振作用较弱。

锌价回升的原因主要有两个方面。第一,美国8月非农就业人数减少22.4万人,创2015年3月以来新低。美国劳工部表示,上月非农就业人数减少34.5万人,创3月以来新低。该数据公布之后,美元指数在97.7附近徘徊,同时美元指数连续走低,美联储年内加息几无悬念。第二,全球央行推出的宽松政策正在兑现, 全球央行资产购买规模持续扩大。全球范围内,即使美联储继续扩表,流动性也在持续收紧,全球市场出现了千亿美元的流动性。