从近期公布的数据看,我国有色金属产量有所回落,而美国有色金属库存仍在增加。上周三,LME期铜价格一度站上7300美元/吨,创下2012年以来最高水平。随后,美元指数开启走强,美元指数再度大幅下跌,美股遭遇暴跌,全球风险资产重挫,三大经济体纷纷进入避险阶段,基本金属承压下跌。此外,美元指数仍在97关口附近徘徊,已经创下2008年金融危机以来的新低,这在一定程度上对有色金属构成利空。

上周四晚间,LME期锌价格高开低走,再度走跌,最低触及1475美元/吨,较周三收盘价上涨305美元/吨,涨幅2.7%。伦铝更是跌破1800美元/吨整数关口,刷新2008年金融危机以来新低。

沪锌期货的下跌主要是受美国有色金属库存增加的拖累。在近期发布的多份报告中,认为美国经济复苏趋势稳健,美联储宽松政策开始退出,美债收益率下行趋势持续,美元指数触及年内新低。上周五公布的数据显示,美国8月零售销售月率下滑0.4%,低于预期的下滑0.1%,但核心零售销售月率也录得上涨0.4%。

那么,对于美国有色金属库存的影响,我们认为主要是受到海外需求恢复的支撑。欧洲、美国二季度经济数据出现好转,需求回升预期进一步夯实。而在本轮回落过程中,中国外需订单并未明显改善,8月出口数据也出现下滑。8月日本PPI同比增速继续下滑,已经创下2010年以来新低。

与此同时,由于国内处于停工期,部分冶炼厂生产出现问题。由于国内限电限产,部分冶炼厂限产,减产预期较强。另外,环保政策,从8月开始,陕西、宁夏、新疆地区部分冶炼厂检修,氧化铝和铝产量均受到影响,氧化铝价格继续下行,国内铝生产利润下降。在冶炼厂产量大幅减少的情况下,后续需要关注山西、安徽、内蒙地区的投产情况。

不过,从长期来看,中短期内,国内外锌价可能仍有支撑。一方面,虽然新能源相关政策将刺激镍、钴等有色金属冶炼产能的释放,但海外生产的恢复并不能完全抵消国内外锌价下行对海外产能释放的压力。另一方面,由于全球主要冶炼厂8、9月产量为历史同期最高,预计下半年可能仍有部分冶炼厂在扩大产量。国内锌冶炼企业前期检修的冶炼厂开始恢复生产,目前锌价的反弹趋势暂时没有结束,我们认为锌价大概率仍将继续反弹,并需要关注四季度锌价大概率将出现反弹。

油脂油料反弹空间有限

对于油脂油料而言,中短期内,豆油与棕榈油价差处于相对低位,对豆油需求支撑有限。近期棕榈油开始进入消费旺季,但豆油库存回升仍压制棕油价格,而菜油库存的继续攀升,对棕油形成一定压制,国内库存较低,进口棕油到港量在5月底有望恢复正常水平,也有望压制棕油价格。

同时,菜油前期加工费偏高,进口利润持续下滑,国内库存继续攀升。在进口利润逐渐恢复正常的情况下,预计未来菜油进口量仍将保持较高水平,当前已经将近进口菜籽,后期菜籽到港量逐步增加,届时菜油供给量会增加。在菜油供应增加、需求端无明显亮点的情况下,预计后期菜油价格重心仍将下移。