昨日发布的《中国有色金属工业协会沪铜指数调查报告》显示,2022年1月中旬,沪铜指数成交额为10亿元,较上月回落38%;成交额为5.31亿元,较上月回落22%;成交额为3.68亿元,较上月回落25%;成交量为1.79亿手,较上月回落2%;成交额为1.34亿元,较上月回落10%。沪铜指数去年12月8日达到年内高点43000元/吨,2月8日突破六年新高34000元/吨。

中国12月精炼铜进口量为71,280吨,较12月增长2%;11月精炼铜进口量为7,792,002吨,环比下滑1%,主要原因在于国内下游消费回暖。虽然中国铜需求得到恢复,但在高利润下,精炼铜消费增长幅度较小,这将导致精炼铜供应缺口难以弥补,在需求回暖的背景下,铜价上涨空间较为有限。

那么铜期货指数的历史走势是什么样的呢?目前市场主要的看点就是两个:一是在铜现货贸易期的基础上,基于市场对后期铜供应过剩的担忧,铜期货价格在30000元/吨附近存在较强的支撑。二是在金属铜市场上,经过一定的上涨,上期所铜库存一度有所回落。在基差修复的预期下,上周出现较大的反弹,期货盘面也出现较强的升水。因此预计本周铜期货指数的上涨是上期所出现的上涨,对于铜期货指数的上涨也是有一定的抑制作用。

不过,从过去的行情来看,铜价上涨是由多重因素决定的。从目前的情况来看,全球经济下行压力加大,后期铜价上涨的逻辑将有所淡化。从需求端来看,国内建筑业和制造业出现了两位数增长,但房地产投资增速依然放缓,同时1—12月房地产销售面积两年复合同比增速仅0.8%,这是建筑业、制造业投资增速均出现下滑的主要原因。同时房地产市场也出现了全面疲软的现象。

综合来看,由于大宗商品价格高企,全球铜矿企业仍然面临较高的利润率,因此铜矿供应收紧,以及由于铜矿品位下降,因此预计未来国内铜矿TC将继续维持较高水平,预计未来TC/RC维持高位的可能性不大,但是上半年因国内房地产融资持续紧张,以及下游企业的融资环境趋紧,上半年国内铜矿供给仍然处于偏紧的状态,而铜价维持较高的上涨,现货升水收窄,预计后期现货升水将继续维持在低位,冶炼企业利润也将维持较高水平,预计冶炼企业开工将维持在较高水平,而这部分企业的现货生产与需求可能将趋弱。

全球经济下行压力加大

中国12月官方制造业PMI指数为49.6,低于前值49.2和预期49.8,显示制造业增长动能疲弱。同时12月制造业PMI指数连续8个月低于荣枯线,表明我国经济增速面临下行压力。在工业企业利润明显下滑的情况下,中国12月工业企业利润增速下滑明显,12月制造业PMI也难有大的起色。

从宏观经济角度来看,中国12月CPI同比降幅创2018年4月以来最低,创2017年8月以来新低。PPI在前期的“剪刀差”中也一直处于低位运行。不过近期央行密集发声,关于金融机构加大对小微企业的支持力度,说明我国的货币政策已经从局部走向收敛,央行不仅要“紧”,而且要“宽”。综合考虑到1月金融数据仍然偏弱,11月社会融资规模增量550亿元,同比少增80亿元,但是民间投资和房地产市场增速的企稳回升,预示着12月经济增速已经有所回升,经济下行压力的显现。