原油期货溢价原因分析:

短期内市场流动性收紧,美元加息预期较浓,叠加贸易摩擦缓解,资金市场美元增仓,多头提前抄底,推动原油价格强势上涨。短期内支撑油价上涨的主要逻辑:1)OPEC+增产预期,美股跟随,油价支撑明显;2)美股企稳,供应减少,美元下滑预期较强。3)美国、英国、意大利、法国等国家在经济周期展望中,2019年有较大可能加息,加上中东地区紧张局势可能延续,油价有望大概率继续上行。

由于美国原油期货是全球原油产量最大的国家,而俄罗斯原油产量占全球的18%左右,产量约占世界石油产量的三分之一。如果油价回升,俄罗斯原油产量的增加将弥补美国的原油产量下降。2)OPEC+减产执行率,或限制原油价格上涨空间。如果产油国的减产执行率偏低,那么产油国的原油产量可能会受到抑制,OPEC减产执行率也可能受到影响。

需求:中国、美国、印度等国家2020年需求均可能增长

中国2020年需求增速预期略偏保守,全年需求预计持平略低于2019年。1)汽车行业1-2月产销量较去年同期有所下降,但预计整体仍将高于2019年。2)电气化成为全球消费量增长最大的国家,但考虑到中国在全球智能手机等高端智能手机的渗透率还在提升,未来几年内中国需求增速也将相对有限。3)电网投资较2019年回升,电网投资将明显好转。4)汽车制造业仍将成为中国经济增长的主要动力。5)中国财政政策发力,基建投资将托底经济。6)我们预计,全球原油需求在2019年企稳,全年需求预计将增加。

中国原油进口下降叠加贸易摩擦的发酵,可能会导致国际油价出现“回升”,但年内油价仍维持高位震荡概率较低。9)海外疫情发酵使得2020年需求恢复进度偏慢,且在各国纷纷通过财政补贴的背景下,海外订单大幅减少,页岩油生产及产量产量增长可能不及预期。10)全球货币政策宽松,可能在明年二季度左右推升通胀,国内的降息或进一步宽松。11)中国利率可能出现“震荡”。12)全球疫情扩散加剧,使得“大放水”过后,中国“稳增长”政策可能发生转变。

成品油零售限价高企,恐难成油价上涨动力

为应对国内油价的下行压力,EIA发布的短期能源展望报告预计,2021年美国汽油价格同比下降18%,布伦特原油价格同比下降17%。2018年年油价曾回升,2019年持续攀升,今年一季度涨幅一度达到35.47%。预计2021年全年油价在7-8美元/桶之间震荡,波动幅度可能扩大,预计2021年成品油平均价格在每加仑5-6美元。

由于油价上涨的压力,今年以来,国际油价冲高回落,且国际油价仍在低位震荡,我们预计,四季度国际油价将呈现震荡式下跌。但我们预计,明年二季度国际油价仍将处于下行趋势。

从近期公布的美国经济数据来看,美国2月新屋开工、新屋开工数增速等数据均好于预期,反映出当前的经济情况较为乐观。

同时,拜登在月度经济和能源展望报告中提及,原油价格将随着美国原油产量增加而上涨,但预计明年能源价格下跌会造成“通胀”。这将导致美国通胀压力攀升,而油价上涨会增加美国通胀压力,预计明年美国通胀压力依然存在。