当下这波科技股上涨主要来自互联网科技和泛娱乐,科技是这两大板块均存在。疫情之后,互联网科技产业率先反弹,估值修复推动科技股率先上涨,但随后一路下跌。2021年,互联网科技与泛娱乐、泛娱乐之间都呈现了持续性的分化,其中泛娱乐处于前低后高,同时互联网科技则处于前低后高。

科技股的中短期表现相对平淡,前低后高的估值也相应偏低,2021年科技板块已经调整,当下股指期货贴水较大。2021年,科技股伴随中证500等大盘蓝筹表现高企,但下跌空间有限。2021年,科技股受短期市场调整影响,估值整体维持在历史中枢位置附近,波动较大。随着外资对科技股配置的加大,市场对科技股的配置也有一定调整。2021年,因为科技板块下跌的压力已经较大,互联网科技及泛娱乐估值水平均低于前低,同时伴随着外资对冲政策调整,科技板块反弹力度有所减弱。

个股方面,消费科技、中概股、港股科技股等仍在相对低位区间。2021年以来,市场风险偏好较低,科技板块下跌的带动下,沪深300指数总体呈现出上涨态势。2021年10月,因金融监管及消费者权益保护政策收紧,投资者对科技类公司估值有所担忧,中概股、港股科技股等高估值板块持续走高。

此外,在美联储收紧政策的压力下,全球主要国家持续释放宽松信号,全球权益市场显著回调。在此背景下,市场对政策收紧的担忧有所缓解。而伴随着美国经济数据好转,美国财政政策出现一些转向,美债收益率出现明显回落,三大指数也出现不同程度的下行。我们认为,随着美联储收紧政策的压力和国内利空因素的释放,市场短期有望出现一定修复。

后续展望

展望2022年,我们认为虽然外围美联储将加息25bp,但是美联储将根据经济增长、通胀、就业等的指标综合评估未来加息的可能性,年内加息幅度预计不会太大,2022年美联储加息幅度大概率将维持在0-0.25%区间。2022年,美联储加息幅度料将低于去年,我们预计2022年将有两次加息。

第一,虽然从中期来看,通胀压力会对美联储紧缩进程造成一定的制约,但长期来看,受“缩表”政策的影响,未来“加息”概率较小。预计美联储加息进程在2~4次,美国通胀压力有所缓解,但仍然会受到国际局势影响。而从经济周期来看,美联储2022年可能加息4次,12~14次,7~8次,9~12次,12~14次,13~14次,13次,14次~15次。因此,2022年美元/人民币的“贬值窗口”终将开启。

第二,2022年美联储加息预期虽然有可能会明显回落,但幅度不会太大,将在当前和未来两到三次会议上“适度”加息。近期,美国经济数据持续向好,美联储加息预期也在不断升温,2022年美联储加息幅度可能会明显高于去年,并且距离上一次缩表计划仅有一步之遥。如果说本次议息会议的决定是在“充分就业”的环境中启动的,那么“缩表”对于当前的经济周期来说是“渐进的”,因而2022年货币政策的决策层大概率将会转向“适度”,按照当前的通胀水平和就业情况,2022年美联储加息的概率不会太大。