内容来源:中国证券报

供给侧改革以及限电影响已持续一个多月,在需求侧调控下,沪铜库存快速攀升,创下2015年9月以来最高。但在供给侧改革及限电影响下,下游消费整体表现不佳,废铜供应持续偏紧,部分铜管企业开工率仅剩1/4左右,预计短期仍将压制铜价。

1月10日,SMM调研了国内电解铜及铜材企业的电解铜社会库存情况,了解到,目前电解铜生产企业处于高库存状态,主要铜管企业处在去库存进程中,只是库存不会再增加,因此从调研数据上,该冶炼厂库存依然处于较高水平,上海、浙江地区消费也表现较弱,对沪铜库存形成压力。

TC/RCs自2017年11月以来持续下滑,累计跌幅达15%。但6月以来,随着经济复苏、政策面放松、国际油价持续上涨,国内电解铜生产企业电解铜产量亦有所增加。在电解铜供应端受限电以及部分地缘政治因素的影响下,电解铜产量难有较大增长,随着近期TC/RCs价格有所上调,国内冶炼厂盈利有所好转,目前企业已经在积极争取环保设备,再生铜供应相对充足,国内废铜供应也维持偏紧状态。

近期,现货铜整体呈现现货升水结构,现货需求明显转弱。从上海伦铜现货与伦敦伦铜比值来看,截止8月17日,伦铜比值已升至2.58,进口亏损幅度已收窄至 1%,对铜价形成压力。从沪铜库存来看,截至8月10日,伦铜库存为13.01万吨,较上周增加1.54万吨,主要由于国内冶炼厂的检修计划也逐渐进入尾声,这使得沪铜库存增速出现放缓。

需求依然相对低迷

铜市需求端,去年10月的整体房地产数据为负增长,今年1月经济数据更显疲弱。与此同时,家电行业受到家电行业的冲击明显,1月空调销量同比增速大幅下降,显示下游需求并未有较大起色。另外,镀锌厂减产和环保政策的不确定性也抑制了铜的消费。

进入7月,传统的旺季临近尾声,传统的夏季消费旺季开始提前到来。然而,全球贸易摩擦再起,中国制造业PMI终值自去年9月的51.0升至51.2,创下自2012年7月以来的最高水平。而随着美联储加息预期的持续升温,全球其他央行紧缩周期的加剧,投资者对全球流动性风险加剧的担忧,全球经济下行风险不断增加,大宗商品普遍回落,沪铜期价表现得更加疲弱。

从库存来看,今年国内铜库存增加基本集中在二季度,从铜库存情况来看,截至8月17日,国内铜库存增加至518.5万吨,已经较去年同期高95.55万吨,处于同期高位水平。同时,精铜供给相对稳定,但是,终端消费也相对较弱,因此,7月伦铜库存增加幅度也明显小于外盘。

今年以来,铜价一直处于弱势,沪铜指数在36000元/吨左右,与伦铜价格接近,已经回落至目前的价格水平。不过,目前铜价并没有突破36000元/吨的整数关口,处于弱势区间。从基本面来看,铜供应端仍然相对充足,主要体现在冶炼厂检修的影响,上半年的累计产量仅占全球冶炼总量的5%左右。整体上,供应相对充足,而需求难有太大的起色。