日前,国投安信期货农产品高级研究员周慧在接受《证券日报》记者采访时表示,近期,虽然豆粕期权的市场波动较大,但日内波动率更加平稳,波动率小幅下降,更加适合对冲风险。

今年上半年,受全球粮食、化肥供应和新冠肺炎疫情等影响,以及美国大豆播种面积连续下滑、巴西大豆产区降水偏少、阿根廷大豆产量恢复仍有不确定性等因素,国内豆粕期权成交量、持仓量呈现持续增长态势。统计数据显示,上半年日均成交量69.3万手,较上年同期的247万手有所增长。其中,豆粕期货成交量达到39.2万手,较上年同期的22.4万手增长65.5%。

本月,国内外新冠肺炎疫情在海外快速蔓延,虽然欧美国家对中国的产品采取了封国措施,但并没有像疫情发生前的那样封国,不过有关数据显示,国内疫情有蔓延之势,此次新冠肺炎疫情导致的工厂停工,使得国内市场的需求恢复的不确定,豆粕期货价格也受到压制。

此前,黑龙江产区、山东产区等大豆主产区受到肺炎疫情影响,大豆出苗进度缓慢,大豆出苗率降低,大豆产区的大豆出苗率偏低。山东产区是我国最大的油料基地,大豆产量占全国比重达22.5%,受疫情影响,各地大豆产量受到影响,市场预期2019年大豆种植面积出现下滑,但国内大豆供给缺口仍较大。

周慧说,在当前的油厂和下游消费需求无法得到满足,豆粕库存不断增加的情况下,油厂在豆粕库存方面出现挺价意愿,加之节前备货的迫切,油厂开机压榨量保持高位,豆粕库存不断增加,基差报价也出现小幅下跌,但是豆粕价格跌幅不大,近期豆粕基差报价高位回落。

“预计下半年豆粕期权成交量仍将保持较高水平,但是对于中长期期货市场的影响程度可能要大于远期的现货市场,豆粕期权套利的利多一方面来自于远期看涨,另一方面来自于标的豆粕期货价格的上涨。目前,豆粕期货市场总持仓量约为19.9万手,成交金额约为1.5亿元,合约价格在3800元/吨附近波动,主力合约成交量约为1.7万手,成交金额约为4.6亿元。”王爱丽说,在此背景下,随着豆粕期权流动性的大幅提升,豆粕期权隐含波动率也有望回升至17%左右的高位,投资者需要关注标的豆粕期货价格上涨带来的风险对冲。

不过,在王爱丽看来,虽然市场仍有不少不确定因素存在,但是对于后期标的价格的走势,需要综合考虑国内外和国内市场的相关性,可以从以下几个方面着手。

首先,从国内市场来看,国内外市场在此轮疫情扩散初期对油脂油料的影响很小,国内市场的现货库存一直维持在相对较低的水平,尤其是四季度棕榈油进口出现明显增加,虽然11月是棕榈油传统的进口淡季,但是国内港口棕榈油库存仍维持较高水平,整体库存依然处于相对低位。

其次,从全球来看,美国农业部公布的11月供需报告显示,2017/2018年度全球植物油产量预估为1.032亿吨,低于市场预期的1.0010亿吨,全球植物油库存消费比下调至12.10%,全球植物油供应过剩量预估为540万吨,从USDA最新的库存消费比预估来看,这个数据相对于去年9月的全球植物油产量已经明显下调,并且这个数字在11月也几乎出现了下调。