我认为,目前橡胶的下跌主要有两方面的原因,一是库存高企,虽然已经减产,但是下游需求并没有出现明显的恢复。二是外盘的供应扰动。

根据中钢协公布的数据,1-10月份,国内进口天然橡胶(包括胶乳)共计 24.65万吨,同比增长24.07%;天然橡胶(包括胶乳)共计17.5万吨,同比增长18.8%。

目前橡胶现货市场处于供需失衡的状态,而在供应端的扰动下,这种扰动难以持久,我们认为,天然橡胶价格跌破低位,或还有空间。

从基本面角度分析,供应端仍然利空

从供应端来看,中泰证券指出,在当前疫情影响因素仍在持续发酵中,且产胶国产能已经接近极限,因此未来短期内无论是从原料供应,还是轮胎销售,都将继续呈现供需双弱的局面,沪胶期货应持续关注4500元/吨附近的压力位。

综合来看,天然橡胶供需两弱的格局预计仍将持续。

后期,一方面,虽然橡胶价格持续下跌,但是1-10月下游需求出现明显的复苏,加之经济表现比较好,需求增速也将加快,因此需求端的好转将推升胶价,进而对胶价产生支撑。另一方面,橡胶的产胶区减产情况也值得关注,此外,全球天然橡胶供需环境较为宽松,因此一旦疫情得到控制,天然橡胶主产国的减产情况仍将得到持续的关注。

从宏观面来看,国信期货指出,当前不利因素仍然存在,美国股市下跌对工业品价格造成拖累。由于天然橡胶和天然橡胶存在一定的跷跷板效应,所以天然橡胶价格短期仍然具有一定的企稳迹象。但是,目前橡胶供应链压力较大,尤其是云南和海南割胶量减少明显。

整体而言,天然橡胶短期内可能仍将面临较大的下行压力,但是不悲观。

产业人士分析,未来天然橡胶或仍将呈现供需两弱的格局,主要是疫情影响减弱和季节性利好。但是,橡胶的周期特征或有所不同,其原因在于:

1、供给——天然橡胶产量减少

天然橡胶作为资源型产品,主要受制于天然橡胶的商品特性。天然橡胶的商品属性是生产出来的,供应量减少导致天然橡胶价格上涨。

而作为商品期货的期货价格,天然橡胶的季节性特征表现在三季度:

一方面,橡胶树进入了产胶旺季。作为天然橡胶的主产国,东南亚主产国的劳工情况尚可,以及乳胶的生产主要集中在东南亚。另一方面,由于天然橡胶的工业需求,特别是轮胎、胶带、轮胎的出口量都较为可观。随着人们对于生活用品的重视,这个时候天然橡胶的需求需求也将增加。

另外,在天然橡胶库存不断的累积,需求却迟迟没有好转,这样,天然橡胶的基本面会出现供给过剩的情况。

2、需求——终端需求转弱

消费淡季对天然橡胶的需求形成了明显的拖累。自疫情爆发以来,海外汽车行业高速发展,带动了轮胎、生胶的需求,但是全球天然橡胶主产国的出口下降,一定程度上将利空天然橡胶。

3、库存——天然橡胶减产期

天然橡胶库存的减少,以及海外疫情发展,使得天然橡胶的需求转弱。

4、结论——东南亚主产国开始出现库存拐点

由于天然橡胶是天然橡胶的一种,而近年来天然橡胶产量偏低,由于天然橡胶已经产生较高的生胶价格,与天然橡胶的价格出现背离,天然橡胶的基本面也开始转弱。