昨日(7月13日)公布的美联储7月会议纪要显示,多位官员表达了对美国经济前景的乐观态度,但会议纪要显示,人员们对全球经济前景的担忧加剧,且货币政策的立场或将进一步宽松。同时,贸易局势方面的问题依然是最大的不确定性因素,美国经济增速已经放缓至2.4%的历史低点。此前多位美联储官员讲话支持加息的观点,但对下半年的经济数据更为乐观。

与此同时,中国6月出口同比增速亦不及预期。中国6月CPI同比增速为2.2%,低于前值。这显示出我国通胀压力仍是主要因素。

此外,中国央行将于周四公布半年度货币政策报告。报告还显示,为支持银行资本充足率的改革,去年7月金融统计数据报备的实体经济规模继续萎缩,尤其是非制造业领域的制造业萎缩幅度,使得4月社融增速比3月大概率进一步萎缩。

另外,国家统计局数据显示,6月末,中国城镇新增就业人数为39.2万人,虽然高于预期的5.9万人,但仍低于上年同期的37.5万人,也低于2014年1月的18.9万人。同时,城镇新增就业人数为24万人,与上年同期的22.6万人基本持平。不过,调查发现,6月全国城镇固定资产投资增速为6.7%,低于6月的2.6%。这意味着有一半的民间部门的民间部门工作人员已经离开劳动力市场,开始向就业和居民部门发放贷款,而贷款占国民收入的比重不高,说明近几个月增速较低。

据了解,今年以来,去杠杆、去产能是金融业金融监管政策中的首要抓手。此前央行在年初通过降准、降息、再贷款等手段回收了资金。但是此次降准、降息的目的是为了支持中小企业和房地产行业,其背后逻辑是为了让中小企业的贷款更加有利于经济发展。目前,中小企业融资难的问题依然严重,为了缓解融资难问题,央行进一步降准、降息的幅度可能性不大。

市场仍处于消化美联储7月加息的压力,8月加息也已基本确立,加息步伐的加快将使得大宗商品价格保持温和上涨。但是,美联储主席鲍威尔在周三讲话中,再次强调当前美国经济已经足够强劲,但面临的是复杂严峻的地缘政治局势,并强调需要循序渐进加息。

尽管目前市场的反应是对美联储缩债的预期的,但是美联储货币政策的转向,还是对大宗商品形成了较为明显的压制。从美国经济的复苏与否,我们认为,这无疑会影响大宗商品市场的走势。如果说,美国的经济复苏强劲,那么大宗商品市场的走势则非常乐观。

目前市场对美联储收紧货币政策的预期已经明显降低,因为美联储的货币政策已经逐渐开始调整。美联储在2018年3月进行了一次FOMC会议,美联储在2018年4月也公布了货币政策会议的纪要。尽管美联储在今年的5月会议上表示,将保持基准利率在0%-0.25%的水平,直到经济强劲增长。但是,目前美国的失业率为4.9%,低于预期,远低于疫情前的水平,且就业市场持续强劲。因此,在开始缩债之前,美联储货币政策调整的步伐将会更加缓慢。

从流动性上看,一方面,美联储在加息周期中释放出了鹰派的信号。在美联储加息靴子落地之后,美元持续走强,同样也在一定程度上使得大宗商品价格承压。