首先从供应面看,从全国来看,棕榈油进口量最近几年一直稳定在相对低位,因为2020年年初的疫情爆发,使得国内食用油进口有所减少,加上中国对进口的依赖较少,价格涨幅比较大,目前进口的毛棕榈油价格维持在6600~6800元/吨,部分市场还有传闻说10月份有可能提高毛棕榈油关税,让本就不低的棕榈油再次面临到了进口成本的抬升,而随着近几年国内大豆压榨利润比较好,进一步刺激了棕榈油出口,导致港口库存出现了回升,目前已经超过了3250万吨,较去年同期增加约900万吨,增幅在25%左右。另外由于4、5月份进口大豆到港量不多,12月份进口大豆到港量将明显增加,12月份到港量将达到4200万吨,1月份到港量也将达到5500万吨,1月份进口到港量为6600万吨。

从棕榈油的库存来看,马来西亚棕榈油库存还在继续增加,截至11月1日的棕榈油库存为499.58万吨,较12月的499.58万吨增加50.64万吨,增幅达28%,较今年同期增加23.3%。

从库存消费结构来看,棕榈油是软油,由于进口棕榈油加工利润较好,马来西亚棕榈油出口较差,国内消费疲软,目前我国进口3、4月份进口棕榈油数量将明显低于预期,1月份进口棕榈油数量将明显低于预期。另外受疫情影响,国外买家对高价棕榈油仍有担忧,抑制国内买家购买马来西亚棕榈油。从供应面来看,棕榈油在年初的消费旺季中相对稳定,今年棕榈油供应量偏紧的概率较小,春节前因为有进口利润,进口意愿较强,供给增加,棕榈油库存开始缓慢下降。

从需求面来看,疫情可能使得国内餐饮业关门,从而使得国内外油脂价格上涨,而棕榈油价格更多是受到了春节期间国内油脂供应紧张的影响,中国进口商大量进口棕榈油,棕榈油进口量的减少导致国内现货市场棕榈油价格坚挺,棕榈油价格因此也出现了持续上涨。进入1月份以来,国内棕榈油现货价格有所上涨,12月份因为疫情的影响,国内进口商囤货和回笼资金都比较谨慎,但随着时间的推移,国内需求逐步恢复,同时国内冬季到来,国内运输受到一定影响,棕榈油消耗增加,使得国内棕榈油库存上升,但是进口利润依然不佳,随着国内棕榈油库存的恢复,现货价格出现了松动,国内现货价格也跟随回调,我们认为11月中旬国内棕榈油价格将延续调整。

综上,国际原油高位震荡,棕榈油库存增加,但是需求依然疲弱,加之劳动力短缺制约了棕榈油的消费,棕榈油现货价格易涨难跌,1-2月份国内棕榈油现货价格维持在3200-4500元/吨区间振荡,主要原因是终端需求在春节前并未有明显起色,叠加近期疫情二次爆发,国内消费预期较为疲软。

宏观面分析

从资金面来看,美元指数偏强震荡,美债利率反弹,国际原油偏弱震荡。美联储1月议息会议维持利率不变,且近期不断传出美联储人员在1月议息会议上表示年内会启动缩减购债规模,使得美元指数有所走弱,导致国际原油大跌,国内棕榈油价格也跟随回调。

近期,外盘ICE原油期货走高,但是油脂的需求疲软,叠加美股动荡,大宗商品大涨,美国农业部1月月供需报告利多提振油脂市场。但是随着国内外棕榈油库存的恢复,国内外油脂价格同步回调,棕榈油现货价格易涨难跌,因此,预计1月中旬国内棕榈油现货价格将延续偏弱震荡。