发挥期货价格发现和风险管理功能

近年来,原油期货价格发现功能不断增强。一方面,原油期货价格形成机制相对完善,上海国际能源交易中心的原油期货合约和LME铜期权、燃料油期货等,还包括了以中东原油作为交割标的物的标准仓单交易业务。另一方面,原油期货合约的引入使得期货市场与现货市场出现了互动,期现联动性较好。

原油期货的推出有助于原油生产企业和期货市场服务实体经济的功能进一步凸显。此外,原油期货价格发现功能体现了大商所期货价格作为“晴雨表”,服务实体经济功能发挥十分关键。随着原油价格指数(SC)的不断上升,市场避险情绪上升,实体企业的风险管理需求愈加强烈,产业企业避险需求随之增强,最终成为了促进期货市场服务实体经济功能发挥的新“助推器”。

提升企业避险利用效率

原油期货交割标准提高了市场主体交割效率,将提升企业在风险管理中的服务效率。目前,大商所的交割方式包括“月内多次配对、月底结算、当日收盘后交割”等,合约月份前20个交易日结算后仓单注册后,不再强制要求客户交割,而是选择在最后交易日进行标准仓单注册,极大降低了企业交割的效率。

在价格发现方面,据大商所有关负责人介绍,标准仓单交易采用集中竞价方式定价,可以在远月合约上通过对锁的方式实现对远期合约的销售,同时与之配套的场外衍生品也可在其中运用。在远期合约上,标准仓单交易是指交易双方通过持有标准仓单,通过参与期货合约的卖方申请,对未匹配部分按照期货合约价值交割结算的某种方式进行。同时,仓单融资业务可采用非标融资方式,仓单融资的主要对象为长期信用贷款。

上海期货交易所还推出了“仓单串换”的创新业务,即:仓单串换。仓单串换业务由卖方通过仓单交易与仓单买方签订串换协议,交易双方分别于当日下午3时30分与交易所签署串换协议,仓单串换在当日下午3时30分之前完成,交易所对买方客户信用账户及仓单串换业务进行最后审核。

据了解,该业务推出后,标准仓单串换与场外衍生品的成交情况、交易保证金及手续费标准等相关业务均有望得到改善,企业可在标准仓单买卖合同中使用非标仓单交易的方式,并利用场外衍生品规避风险。

“在仓单串换业务的最后交易日闭市后,交易所会依据场外衍生品的实际情况,申请和公布仓单串换与场外衍生品的成交情况,为仓单串换提供交易便利。”张骏说,卖方在仓单串换业务中,买方和卖方通过参与场外衍生品仓单串换业务,都可以通过参与场外仓单串换,缩短交易过程,降低仓单串换成本,实现其相对较高的利润水平。特别是在交易所现有的参与条件下,仓单串换业务给了参与企业在仓单串换业务中的较大的利润空间。

市场人士指出,仓单串换业务旨在让期货公司能够自主在仓单串换业务中买入仓单,明确双方的权利义务,实现自身风险管理需求,丰富对仓单串换业务的服务。其中,仓单串换业务自2018年开始试点至今已经积累了很多经验,对期货市场功能的不断完善,吸引了一些期货公司的关注。

据期货日报记者了解,2020年是仓单串换业务的第二年,郑商所推出了仓单串换业务。