(作者单位:中信期货研究部)

在1月份的市场展望中,我们重点分析了当前锌价的运行节奏,市场最为关注的就是供应短缺是否有所缓解,全球锌矿供给有望出现短缺。不过,预计短期锌价持续上涨空间有限,预计伦锌仍有望小幅下探。

1、国际锌精矿现货市场

伦锌价格以区间震荡为主,由于需求的疲弱,加之全球锌锭库存出现增加,今年的短缺预期进一步增强。伦锌主要出口国澳大利亚今年1-2月份,锌产量增长较快,6月,全球锌矿产量环比增加1.7%,达到26.2万吨,全球锌矿供给短缺。8月,受库存增加影响,全球锌锭库存再度小幅下滑,但是再度反弹至30万吨附近。在四季度,全球锌锭库存迎来快速攀升的情况。根据市场预估,今年四季度锌锭库存将再度增加,达到26.2万吨。

2、锌锭库存

截至9月30日,LME锌库存为187325吨,较9月29日的191575吨,增加171495吨,增幅为33.3%。随着LME锌锭库存的持续攀升,锌锭库存累积速度或有所加快,因其价格处于震荡阶段,因此在9月的供需平衡表中,库存变动是决定锌锭价格的主要因素。由于进入9月,国内锌锭库存及锌锭库存也处于去库存阶段,因此LME锌库存及沪锌库存持续增加,且已经连续三周下滑。

3、国内锌锭库存

截至9月30日,国内锌锭库存为215.9万吨,较8月30日的224.5万吨,减少32.7万吨,减幅为21.5%。其中,上海、广东地区锌锭库存为48.3万吨,较8月30日的211.2万吨减少7.3万吨,减幅为17.6%;宁波地区锌锭库存为17.8万吨,较8月30日的16.4万吨减少8.9万吨,减幅为13.9%。国内锌锭库存去库存过程呈现放缓态势,但仍维持在较高水平。从冶炼厂原料库存来看,9月锌锭产量环比增加,国内锌锭库存总量虽然维持增加态势,但是增加幅度不明显。LME锌库存增加,对国内锌锭供应并没有明显影响,但国内库存累积速度放缓。国内锌锭库存自9月中旬开始出现下降,10月下旬降至18.6万吨。

4、锌矿供应

10月,受澳大利亚矿难影响,主要锌矿暂停生产,9月锌矿产出大幅下降,锌矿供给环比减少,但同比增加11万吨,而锌矿供应出现下滑,抵消产量增加的利多作用,加之国内锌矿加工费下降,使得锌矿供应出现明显下降,加工费较9月底下降0.4美元/磅左右。截至9月29日,上海、广东地区锌矿进口锌矿现货价平均价格为475美元/吨,较9月底下降1美元/吨,较7月末下降0.1美元/吨,降幅为3.3%;然而,全国平均进口锌矿加工费为520元/吨,较9月底下降60元/吨,降幅为4.4%。

5、锌矿供应

9月锌矿产量环比下降,国内进口窗口连续两个月处于关闭状态,导致10月国内锌矿进口较10月大幅下降,整体进口窗口持续关闭。根据海关数据,2021年9月国内进口锌矿1483.5万吨,环比增加14.2万吨,同比增加46.4万吨;1-9月累计进口锌矿2373万吨,同比增加1380.3万吨。其中,9月进口锌矿1150.7万吨,环比增加128.1万吨;