:交易时间

昨日,上海金属网上一交易日沪锌震荡上行,报收15120元/吨,较上一交易日上涨290元/吨,涨幅1.03%。成交量为16.04万手,持仓量为19.47万手,日增仓224手。

昨日锌锭现货价格维持坚挺,但价格再度大幅上行,市场整体交投氛围偏淡,下游企业按需采购,少量接货,成交偏淡。天津地区,1#锌锭现货报价16240-16320元/吨,较上一交易日上涨50元/吨,主流锌锭现货升水30-80元/吨,整体成交略好。

在供给侧改革的大背景下,国内锌锭产量高位继续。据我的有色网数据,1月国内锌锭产量为59万吨,同比增加19.7%,4月同比增加21.8%。其中4月锌锭产量同比增加9.6%,5月环比增加1.1%,5月环比增加5%。据我的有色网数据,1月锌锭产量为62.6万吨,同比增加12.1%,5月环比增加17.1%,5月环比增加18.4%。此外,1-4月我国锌锭累计产量为505.7万吨,累计同比增加1.9%,4月环比减少17.3%。由此可见,在冶炼利润不断好转的情况下,冶炼厂对于锌锭的采购依然积极。

与此同时,目前锌冶炼厂的利润非常好,虽然上周锌厂继续进行检修,但是由于生产利润的不断改善,国内精炼锌冶炼厂开工率较上周明显提升,国内精炼锌产量也再度增加。另外,据SMM统计,5月全国锌锭产量为339.7万吨,同比增加5.6%,环比增加2.1%。预计后期锌锭产量将继续增加,6月锌锭产量同比增加3.9%。

进入5月,海外疫情缓解,外盘市场因经济表现好转,中国制造业复苏加速,中国锌冶炼厂开工率提升至高位,供需将逐渐由紧平衡转为平衡。需求方面,国内镀锌行业开工率继续恢复,虽然上周锌锭消费较节前有所好转,但是锌锭消费并不存在较大增量。供给侧改革的背景下,国内冶炼厂高开工率将继续维持,6月锌锭产量将继续增加。此外,5月国内锌锭库存出现较明显回升,国内锌锭库存已经连续两周下滑。

短期锌锭库存仍有一定的下调空间,对锌价走势形成支撑。不过,中期锌价的上涨趋势不变,今年矿端扰动因素有升级、美国疫情逐渐好转等,将限制锌价的上涨空间。

政策风险不容忽视

中国6月FOMC会议维持利率不变,并未对市场产生预期的实质性影响。我们认为,当前市场对于经济在疫情后修复节奏的认识仍有不足,美联储人员的不配合,加之美联储内部对于通胀的担忧仍在加剧,美联储人员对于加息的容忍度以及缩表的推进速度的持续性仍有待确认,加息大概率落地后,美元指数与黄金走势会有较大分歧。不过,从央行的货币政策导向看,在通胀不出现拐点前,“稳增长”政策短期仍是较为友好的。从历史规律看,在2021年三季度中,二季度末至三季度初,央行会对资金面收紧的担忧逐渐缓解,资金面较为宽松,这会令金融市场的风险偏好回升。我们预计,在通胀预期显著偏弱,叠加流动性逐渐收紧的背景下,“稳增长”政策短期难以再度退出。另外,在美元流动性逐渐收紧,流动性相对宽松的情况下,预计经济增速将在三季度末至四季度初进入企稳反弹。