上周五公布的数据显示,美国上周出口环比下降0.8%,年率降幅大于预期,美股遭到抛售。美联储放缓购买经济刺激措施的步伐,令金融市场承压。但美国经济数据反映出的信息不足以在周五结束,因年末的提前消费数据和政府部分开支计划,美国经济仍然非常疲弱。

美股收盘下跌,周四股指期货开盘后跌幅扩大,多空双方在交易所结束前纷纷进入结算,显示出股市的下跌风险仍然存在。尽管美国股市跌势汹汹,但从全球股市表现来看,几乎都是利空。美股纳斯达克指数较跌幅最小,在经历了此前的一个月下跌之后,这种反弹正逐步失去动能。

美股市场能够持续反弹,说明市场对未来经济增长的预期仍然相当悲观,并且能够按照此前市场对美国经济增长的预期来调整。但股市跌势汹汹,说明投资者对未来经济的判断依旧乐观,并且美元指数目前已经跌破96整数关口,这种反弹也足以使市场摆脱股市下行的困局。

上周五股市的大幅下跌说明市场对美联储的宽松措施的信心开始回升。在经过了上周五的强势反弹之后,美股也在上周日(9月17日)暴跌,而美国国债的收益率曲线则处于平缓状态,10年期美债收益率和10年期国债收益率同样处于下行的状态。其中,10年期国债收益率隔夜的反弹幅度接近5%,收益率曲线的长短利差幅度依然为0。

美股市场上,A股上周出现剧烈震荡,美股虽然也开始出现分化,但整体表现却不尽人意,道琼斯指数从最高点下跌逾40%,纳斯达克指数、标普500指数以及道指期货表现出了一定的抗跌性,纳指期货和标普500指数分别从最高点下跌至最低点反弹了35%和24%。标普500指数创下历史新低的原因在于美联储为应对高通胀而加息(市场上认为,标普500指数在3月初见顶的概率已经很大),而这些因素为市场造成了一定的恐慌,实际上投资者并未意识到这样的走势,反而对市场风险偏好情绪产生了相对负面影响。另外,因为美联储当前的资产负债表和美国公债的比率高达85%,导致投资者的担忧情绪升温,对美国的资产价格走势产生了一定的拖累。

美股市场对经济增长的预期仍然非常乐观,美联储12月加息可能性也在不断上升。尽管在上周五(9月17日)美联储“鹰派降息”的消息传出之后,道琼斯指数收跌近2%,纳斯达克指数收跌逾2%,但标普500指数的涨幅甚至超过了美国基准的上涨。

美联储在最新的经济预测中,将2020年通胀预测下调了0.1%,到2021年底通胀预期下调了0.2%,到2022年底通胀预期为0.6%,但仍然是几十年来的最高水平。而考虑到通胀上行压力加大,美联储将进一步降息以避免通胀超过目标,预期中的加息也会提振经济活动,美联储“鹰派降息”的几率有所上升,再加上全球各主要央行降息预期的升温,短期美元指数可能仍然会呈现偏强走势,这也是导致近期美股连续大幅下跌的主要原因之一。

在此背景下,从资产价格的走势上看,虽然美股在上个月“强劲反弹”,但是已经回到了2020年10月疫情以来的高点附近,根据标普500指数编制的美债收益率曲线显示,自9月17日以来,美债实际收益率已经开始大幅回落,在美国经济活动升温、通胀高企的情况下,通胀预期并没有表现的更好,这是因为美债实际收益率也正在走低。